配资炒股配资专业信达证券：给予英派斯买入评级

　　信达证券（601059）股份有限公司姜文镪近期对英派斯（002899）进行研究并发布了研究报告《英派斯：自主品牌延续高增，业务转型加速报告内容摘要》，给予英派斯买入评级。

　　英派斯

　　事件：公司发布2024年报&2025一季报。2024年公司实现收入12.14亿元(同比+35.6%)，归母净利润1.09亿元(同比+23.8%)，扣非归母净利润1.06亿元(同比+24.3%)；单Q4收入3.18亿元(同比+34.2%)，归母净利润0.22亿元(同比+40.6%)，扣非归母净利润0.24亿元(同比+45.9%)。25Q1公司实现收入2.91亿元(同比+21.9%)，归母净利润0.14亿元(同比+2.2%)，扣非归母净利润0.12亿元(同比-7.7%)。我们预计Q1收入稳健增长主要系自主品牌加速区域拓张&新品迭代；盈利同比短暂承压主要系折旧费用提升。

　　内销平稳，外销品牌&制造双轮驱动。2024公司境内/境外分别实现收入2.59亿元/9.55亿元(分别同比+7.5%/+45.9%)，毛利率分别为33.0%/31.4%((分别同比+5.4/-2.0pct)。1)内销：公司积极铺设线上线下（300959）销售渠道，持续推进商用、家用、户外、冰雪运动等细分市场布局，我们预计25年保持平稳增长；2)外销：代工方面公司进一步挖掘老客户需求、第一大客户采购金额同比增长64%，并成功为部分新客户完成新品打样试产、贡献增长动能；自主品牌方面，公司24年完成近50款新品开发，美洲、欧洲、非洲、亚太业绩全面增长。我们预计25年自主品牌受新品驱动仍有望高增，代工由于关税影响、整体或将保持平稳。

　　盈利短暂承压，费用管控优异。2025Q1公司毛利率25.4%((同比-2.8pct)，归母净利率4.9%(同比-0.9pct)，我们预计Q2伴随新产业（300832）园产能爬坡、规模优势显现，公司生产效率有望稳步改善，驱动盈利能力回暖。费用端方面，Q1期间费用率为19.20%(同比-1.1pct)，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.2%/4.4%/6.8%/0.8%(同比分别-2.1pct/-1.2pct/+0.1pct/+2.1pct)。

　　现金流短暂承压，营运能力稳定。2025Q1公司经营性现金流为-0.49亿元(同比-0.17亿元)。截至2025Q1末公司存货周转天数106.47天(同比-21.53天)、应收账款周转天数68.02天(同比+18.37天)、应付账款周转天数85.47天(同比-9.41天)。

　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润将分别为1.25、1.43、1.64亿元，对应PE分别为23.76X、20.76X、18.08X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能爬坡不及预期、贸易摩擦加剧。

　　最新盈利预测明细如下：